SPAC betragtes nu af mange ledelsesselskaber som et alternativ til en børsnotering, og WeWork, BuzzFeed og Bustle Media Group har alle kigget i den retning. Og det er blot nogle få af de virksomheder, som jeg lige huskede først. SPAC er trending på Wall Street lige nu, og mange ser på det som et godt alternativ til en IPO. Lad os gennemgå, hvad SPAC er, og hvilke muligheder det giver.
Special Purpose Acquisition Company (SPAC) forklaret
Det er i bund og grund et skuffeselskab, som oprettes for at gennemgå IPO-processen og derefter opkøbe eller fusionere med en anden virksomhed. Det betyder, at SPAC ikke har nogen kommercielle aktiviteter, dvs. at det ikke leverer tjenesteydelser og ikke producerer varer. Det vil sige, at det eneste reelle aktiv i sådanne selskaber faktisk er de penge, som de modtager ved børsintroduktionen.
Du kan læse SEC-bulletinen om SPAC for at få mere at vide.
Selvfølgelig har SPAC’er eksisteret før, men i de sidste to år er deres popularitet steget dramatisk. Mens kun 2 SPAC’er gik på børsen i 2019, blev 247 SPAC’er allerede etableret i 2020, og de samlede investeringer nåede op på 80 mia. dollar. Desuden blev der i 2021 oprettet 295 SPAC’er, hvilket tiltrak en rekordstor investering på 96 mia. dollar.
Sådanne selskaber oprettes eller sponsoreres typisk af institutionelle investorer, som opretter sådanne paraplyselskaber til deres egne formål.
SPAC’er oprettes normalt af investorer, der er anerkendt inden for et eller andet område og har et godt omdømme. Dette skyldes i høj grad, at stifterne ikke oplyser formålet med at købe eller fusionere SPAC’er, hvilket betyder, at IPO-investorerne ikke ved, hvor deres penge i sidste ende vil blive investeret.
Når SPAC’en går på børsen og samler penge ind, placerer den dem på en rentebærende trustkonto. Aktierne er normalt vurderet til 10 USD pr. aktie. Indtægterne kan udelukkende anvendes til opkøb eller til at returnere pengene til investorerne, hvis det besluttes at afvikle SPAC’en.
SPAC’er har normalt to år til at finde en privat virksomhed, der ønsker at gå på børsen.
Hvad gør SPAC-investorer, når de finder en privat virksomhed, som de vil overtage?
Når SPAC’en afslutter opkøbet, kan investorerne enten ombytte deres aktier til aktier i det fusionerede selskab eller indløse deres SPAC-aktier for at få deres midler og de renter, der er optjent, mens pengene stod på den rentebærende trustkonto, tilbage. SPAC-sponsorer modtager normalt omkring 20-25 % af aktierne i det fusionerede selskab.
Hvis handlen ikke er afsluttet inden for to år, får investorerne deres aktier tilbage plus renter for den tid, pengene har stået på den rentebærende trustkonto.
Hvorfor er SPAC’er blevet så populære lige nu?
SPAC’er har været kendt i årtier, men var upopulære indtil 2020, da pandemien ramte og skabte øget volatilitet på markederne. Mange virksomheder, der frygtede volatilitets mulige negative indvirkning på børsintroduktioner, valgte ikke at debutere, og nogle valgte en anden vej – en fusion med en SPAC.
Normalt er denne proces hurtigere end en traditionel børsintroduktion, fordi et virksomhedsopkøb (eller en fusion) kan afsluttes inden for få måneder sammenlignet med en børsintroduktion, som kan tage op til seks måneder.
Da SPAC-lanceringer normalt involverer etablerede investorer, giver det desuden virksomheden mulighed for at rejse flere penge, hvis målvirksomheden (hvis overtagelse eller fusion er det oprindelige mål) har en svagere track record. På denne måde kan virksomheden rejse yderligere midler.
Hvad er SPAC’ernes risici?
På trods af de fordele, der er beskrevet ovenfor, har SPAC’er også ulemper, fordi investorerne faktisk skal stole på SPAC-managerne for at få succes med deres overtagelse. Når investorerne køber aktier, ved de ikke, hvilken virksomhed der vil være målet, da dette normalt ikke offentliggøres.
Det betyder, at der altid er en risiko for, at investeringen går til et for stort projekt eller endog et bedragerisk svindelnummer. Afkastet fra SPAC kan også være lavere end forventet, hvis den indledende hype aftager.
Jeg vil henvise til Goldman Sachs’ analytikere, der påpegede, at selv om de 170 SPAC’er, der oprindeligt blev analyseret i forbindelse med børsintroduktionen, viste en median højere end Russell 3000-indekset, men i løbet af de næste seks måneder var medianen af SPAC’erne 42 % bagud i forhold til Russell 3000-indekset.
Desuden viser undersøgelser, at op til 70 % af de SPAC’er, der blev børsnoteret i 2021, endte med at blive handlet under deres 10-dollars kurs (pr. 15. september 2021). Det betyder, at der faktisk er en SPAC-boble på markedet, som kan briste.
På trods af de indlysende fordele gør det derfor investeringer i SPAC’er mere sårbare for investorer end at købe aktier i traditionelle børsintroduktioner.
